2025年2月27日晚间，石头科技（688169.SH）发布2024年度功绩快报，全年竣事买卖收入119.27亿元2024欧洲杯官网入口，同比增长37.82%；归母净利润19.81亿元，同比下落3.42%。这一“增收不增利”的推崇激勉市集高度护理。本文将从功绩推崇、行业趋势、竞争模式及政策转型等角度张开深度解读。

　　增收不增利

　　2024年石头科技营收增速达37.82%，主要收获于以下三方面：

　　国内市集产物矩阵彭胀：通过遮掩140-1800好意思元的全价钱带新品，举例Q5 Pro（139.99好意思元）和Q5 Max+（409.99好意思元），得手霸占中低端市集。疏通家电“以旧换新”政策刺激，下半年国内收入快速增长。

　　外洋市集渠说念优化：欧洲直销模式运行（此前依赖经销商），好意思国亚马逊渠说念销售额同比增长24%，德国增长15%，北欧黑五市占率超90%。

　　本领立异推进高端化：搭载端侧AI本领的G30 Space探索版（售价超万元）在CES 2025发布，拉动高端产物线毛利率至60%以上。

　　为何出现增收不增利，公司利润去哪了？

　　尽管营收增长显耀，净利润却同比下落3.42%，主要受制于：

　　用度端压力：外洋市集拓展及研发参加激增。2024年上半年研发用度同比增42.87%至6.4亿元，研发东说念主员扩至786东说念主；外洋营销用度（如瑞典球星代言、天际营销事件）大幅加多。

　　价钱战与成本飞腾：低端新品虽未降价，但中端市集竞争加重导致毛利率承压。举例，洗地机线上均价同比降14%，销量增292%的“以量换价”策略稀释利润。

　　汇率与关税影响：越南代工场虽缓解关税压力，但好意思元波动对外洋收益变成过问。

　　三重隐忧？

　　其一，竞争尖锐化与市集归拢度普及，有莫得价钱战风险？

　　国际巨头挤压：iRobot市集份额流失虽带来契机，但科沃斯、云鲸等国内敌手加快出海，外洋市花式临双线作战。

　　跨界玩家入局：小米生态链企业（如追觅）凭借性价比霸占中低端市集，而戴森等高端品牌加码智能清洁，行业呈现“两端挤压”态势。

　　需要指出的是，国内扫地机市集3000元以下价钱带占比75.66%，科沃斯等竞品降价倒逼石头推出P10S Pro等“变相降价”机型，长久或堕入低毛利轮回风险。

　　其二，利润换市集是否见效？库存压力疑似骤增

　　2024年三季度归母净利润同比暴跌43.4%，主因销售用度激增（单季6.78亿元，同比+55%），而同期营收增速仅11.91%，解析“以利润换市集”策略短期难见拐点。开源证券瞻望2025年净利率企稳至15%，但需依赖用度投放成果普及，现在尚未考证。

　　公司2024年前三季度存货达17.19亿元（同比+35%），疏通行业销量萎缩（中国扫地机年销量从2020年600万台降至2023年458万台），去库存压力疑似加重。

　　其三，首创东说念主分神造车，是否影响基本盘聚焦？

极石汽车的累赘

　　首创东说念主昌敬2021年创立极石汽车，2024年销量仅千辆级，亏空压力加重。对比小米汽车（雷军全力参加），昌敬同期担任石头科技实控东说念主，贬责层元气心灵散播，导致政策方案成果下落。

老本市集信心波动

　　尽管2024年上半年净利润预增35%-62%，但全年利润下滑激勉机构不合。华泰、瑞银督察“买入”评级（谈判价295元），但部分投资者担忧研发参加薪金周期过长。

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