2024年12月13日，一则浙江吉祥控股集团有限公司(以下简称“吉祥控股”)和百度控股发布的和洽声明，在智能汽车圈掀翻了热议。该则和洽声明指出，极越汽车居品由吉祥工场制造，授权集度独家运营，由于行业竞争形式发生精深变化，既定生意斟酌无法实行，斟酌遭受了挑战。

极越汽车“爆雷”的另一面，吉祥控股董事长李书福波折参股的智能驾驶惩处有谈论供应商福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(以下简称“福瑞泰克”)，向港股发起冲击。上市背后，福瑞泰克三年一期估量亏空超20亿元，且毛利率逐年走低、比年失血。对于超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩处有谈论的福瑞泰克而言，其面对上游原材料上升，下流竞争加重或令其面对订价压力。值得提防的是，近三年一期，前五大客户收入占比超七成，其中，由李书福掌舵的吉祥控股偏执关联方估量为福瑞泰克孝顺超6亿元收入。

一、毛利率逐年走低，三年一期累计亏空超20亿元

跟着期间跳跃，汽车智能化从想法走向试验。福瑞泰克为国内汽车智能驾驶惩处有谈论的供应商之一，2023年，按照国内汽车销量筹划，国内十大OEM(原始拓荒制造商)均已采购福瑞泰克的惩处有谈论并用于其量产车辆。

冲击港交所背后，回报期内，福瑞泰克相连亏空，且毛利率下滑。

转头福瑞泰克的创办历史，其于2016年创立，并于2024年9月改制为股份有限公司。

据福瑞泰克临了本色可行日历为2024年11月17日的招股证实书(以下简称“2024年11月17日招股书”)，张林为福瑞泰克的创举东说念主，具有好意思国国籍，同期亦然福瑞泰克的董事长、行政总裁兼实行董事，自福瑞泰克建立以来一直致密业务管制。

在加入福瑞泰克之前，张林任职于吉祥控股，任职时期担任副总裁。张林还曾在戴姆勒-克莱斯勒公司、奇瑞汽车担任要职，领有近30年的汽车本事研发、制造、企业管制训诫。

此外，福瑞泰克是智能驾驶惩处有谈论供应商，自研了软硬件一体化智能驾驶平台ODIN，为可扩展、可复用、可迭代的模块化平台。其中，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶居品和惩处有谈论。惩处有谈论按照智能水平可分为三类，包括FT Pro、FT Max及FT Ultra。

除此除外，三年一期福瑞泰克的毛利率呈下滑趋势，估量亏空超20亿元。

据2024年11月17日招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的营业收入辞别为3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元、3.12亿元，净利润辞别为-2.96亿元、-8.55亿元、-7.38亿元、-2.78亿元。

经测算，2022-2023年，福瑞泰克的营业收入同比增长率辞别为-1.61%、176.95%。且2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克估量亏空高达21.67亿元。

对此，福瑞泰克暗意处于亏空景象主要由多项身分详细影响，包括福瑞泰克当今仍处于营运膨胀和鸿沟扩大的早期阶段；原材料和耗材的采购本钱影响；对于研发方面的投资占比拟高；以及引诱和保留东说念主才方面的连络投资。

此外，回报期内，福瑞泰克的毛利率呈下滑趋势。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的毛利率辞别为11.2%、6.2%、7.3%、6%。

细分来看，2021-2023年及2024年1-6月，FT Pro的毛利率辞别为14.1%、10.6%、12.5%、4.9%；FT Max的毛利率辞别为-17.2%、1.6%、5.6%、8.1%；FT Ultra的毛利率辞别为13.7%、6.8%、6.3%、2.8%。

不丢脸出，除FT Max毛利率呈现上升趋势外，FT Pro和FT Ultra的毛利率均呈下滑趋势。另外，2024年上半年，福瑞泰克的三款居品(智能驾驶惩处有谈论)的毛利率均低于10%。

二、超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩处有谈论，下流竞争或加重福瑞泰克订价压力

在智能驾驶惩处有谈论行业中，其主要参与者包括有自研才能的OEM和第三方惩处有谈论供应商，而福瑞泰克是市集上第三方惩处有谈论供应商之一，通过向OEM销售智能驾驶居品和惩处有谈论获撤销售收入。

其中，国内智能驾驶惩处有谈论行业主要由第三方惩处有谈论供应商为主导。

需先证实的是，《汽车驾驶自动化分级》指出，L3级及以上等第的驾驶自动化称之为自动驾驶，L2级及以下被称之为扶植驾驶。

基于上述情形，福瑞泰克在智能驾驶惩处有谈论的生意化，尤其触及L2级、L2+╱L2++级方面。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶居品和惩处有谈论，按照智能水平可分为三类，包括L0级和L1级智能驾驶惩处有谈论(FT Pro)、L2级智能驾驶惩处有谈论(FT Max)及L2+╱L2++级及以上智能驾驶惩处有谈论(FT Ultra)。福瑞泰克的惩处有谈论主要愚弄于智能汽车，提供掩饰高速公路、城市驾驶、停车等各式场景的L0至L3级智能驾驶才能。

据2024年11月17日的招股书，2023年，福瑞泰克FT Pro、FT Max及FT Ultra的收入占营业收入的比例辞别为18%、32.6%、49.4%。

即2023年福瑞泰克超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩处有谈论。

值得一提的是，按2023年L2级及L2+╱L2++级智能驾驶惩处有谈论的装车总量筹划，福瑞泰克市占率排行第三。

据2024年11月17日的招股书，2023年，国内第三方自主惩处有谈论供应商的L2级智能驾驶有谈论装车量达到310万套，按搭载了L2级、L2+级、L2++级的智能驾驶惩处有谈论的装车量进行排行，前五名的供应商市集份额从大到小排行辞别为29.5%、16.4%、14.6%、6.6%、6.2%。其中，福瑞泰克以14.6%的市集份额排行第三。

2023年，按搭载了L2级智能驾驶惩处有谈论的装车量筹划，前五名供应商的市集份额辞别为23.3%、16.2%、14.8%、9.6%、8.9%，福瑞泰克以16.2%的市集份额排行第二。

同期，按搭载了L2+/L2++级智能驾驶惩处有谈论的装车量筹划，前五名供应商的市集份额辞别为58.3%、11.7%、11.5%、4.4%、3.7%。福瑞泰克以11.5%的市集份额排行第三。

从上述数据来看，按搭载了L2级、L2+级、L2++级的智能驾驶惩处有谈论的装车量进行排行，福瑞泰克的市集份额置身国内前五大供应商之一，与第又名的市集份额出入14.9%。

在此配景下，福瑞泰克称，其在竞争热烈的市辘集运营和竞争，敌手包括老到的竞争者和新进的市集参与者。改日该行业的竞争将陆续加重。同期，竞争压力也可能加重价钱挑战，毁伤福瑞泰克的利润率，出现连络情况或将使福瑞泰克难以升迁惩处有谈论的销售，从而削减其市集份额。

而下流行业方面，据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克称，其惩处有谈论的销售功绩取决于客户(即智能汽车制造商)的销售功绩，后者的销量又可能取决于是否有用地将惩处有谈论愚弄至客户的车型中。

此外，福瑞泰克向OEM销售惩处有谈论的收入对订价较为明锐。其与OEM缔结合同会列明其惩处有谈论于合同期内的价钱。福瑞泰克的好多现存和打算客户，尤其使汽车OEM，相对其他供应商(包括福瑞泰克)在内领有苍劲的议价才能，该企业鸿沟较大，采购轨范严苛，且可能领有具备竞争力的里面惩处有谈论。某些OEM客户可能会在量产阶段条款福瑞泰克提供年度降价，这可能会影响到福瑞泰克的毛利率。

对此，福瑞泰克以为，汽车OEM的供应链竞争热烈，事业的汽车OEM数目有限，在竞争日趋热烈的情况下，可能进一步加重福瑞泰克面对的订价压力。若报价与下单之前出现不利变化，可能会导致惩处有谈论的利润率低于开首的预期。

另一方面，由于汽车OEM纷繁引申重组、归并及本钱削减要领，超出福瑞泰克预期及执法鸿沟的价钱压力可能会进一步加重，由此可能影响福瑞泰克的盈利才能。

简言之，身处智能驾驶行业的福瑞泰克，其超五成收入来自L2阶及以下智能驾驶惩处有谈论，或面对热烈的行业竞争，且下流的角逐或加重福瑞泰克的订价压力。

三、原材料上升存货逐年攀升至超4亿元，斟酌性净现款流比年告负

除了粗糙外部环境下汽车行业竞争所带来的问题除外，福瑞泰克在上游供应商方面或面对着原材料本钱上升带来的考试。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克向第三方供应商进行采购，主要包括芯片、机械零件和电子零件的供应商。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克原材料和耗材的采购本钱辞别为2.16亿元、2.34亿元、7.42亿元、2.45亿元，辞别占总销售本钱的73.1%、76.2%、88.1%、83.6%。

可见，原材料和耗材在福瑞泰克的销售本钱中所占比重在束缚上升。

对此，福瑞泰克暗意，其面对主要原材料和元件价钱波动相关的风险，于往绩纪录时期，面对民众半导体枯竭导致的芯片价钱上升的挑战，若原材料及元件的价钱进一步上升，福瑞泰克的业务、财务景象和斟酌功绩可能受到紧要不利影响。

全体而言，行为下流，福瑞泰克的供应链上游原材料及芯片等价钱上升。

另一方面，福瑞泰克的存货水平亦抓续上升。

据2024年11月17日的招股书，福瑞泰克的存货主要分为四种类型，辞别为原材料及零部件、半制品、制制品、合同践约本钱。

2021-2023年及2024年1-6月各期末，福瑞泰克的存货辞别录得1.51亿元、3.89亿元、4.19亿元、4.27亿元。

细分来看，福瑞泰克存货的四种类型中，主要以原材料及零部件、制制品两种类型为主。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的原材料及零部件辞别为1.1亿元、2.47亿元、1.95亿元、1.92亿元，在不接头存货拨备下辞别占存货的57.38%、53.67%、41.27%、40.81%。

同期，福瑞泰克的制制品辞别为0.4亿元、1.04亿元、1.41亿元、0.89亿元，在不接头存货拨备下辞别占存货的20.98%、22.69%、29.97%、18.9%。

不错看出，回报期内，福瑞泰克的存货攀升，扫尾2024年6月末已超4.2亿元，其中制制品的金额呈上升趋势。

在销售本钱束缚上升的情况下，福瑞泰克的现款流情况值得热心。

据2024年11月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克的斟酌行为所用现款净额辞别为-2.73亿元、-7.03亿元、-4.98亿元、-1.72亿元。

可见，回报期内，福瑞泰克原材料价钱上升、存货逐年攀升的另一面，其堕入比年“失血”的逆境。

四、前五大客户收入占比超七成，关联方三年一期估量孝顺超6亿元收入

行为汽车产业链中游的福瑞泰克，其客户蚁合度高企。

据2024年11月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克来自五大客户的收入辞别占总营收的84%、73.6%、76.4%、85.9%。同期，福瑞泰克来自单一最大客户的收入辞别占总营收的43.5%、22%、43.3%、36.5%。

而供应商方面，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向五大供应商的采购额辞别占总采购额的55%、44.7%、49.8%、42.6%。而向单一最大供应商的采购额辞别占总采购额的20.9%、22.2%、13.3%、13.8%。

可知，回报期内，福瑞泰克七成收入来自前五大客户，其中单一客户孝顺超两成收入。同期，福瑞泰克超四成采购额系上前五大供应商采购。

另外，福瑞泰克还存在供应商与客户重复的现象。主要触及供应商C，该供应商为位于北京，从事现今扶植驾驶及先进智能驾驶惩处有谈论。此外还触及客户B，该客户位于浙江省，主要从事汽车销售。

2021-2023年，福瑞泰克向供应商C作出采购额辞别为4,306.5万元、4,462.7万元、13,090.6万元，辞别占总采购额的12.2%、6.2%、13.3%。行为客户，福瑞泰克自供应商C产生的收入辞别为400万元、450万元、0元，占总收入的比重辞别为1.2%、1.4%、0。

2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向客户B作出的采购额辞别为0.1万元、10万元、170万元。同期，福瑞泰克来自客户B的销售收入辞别为10,069.7万元、6,453.2万元、39,313.8万元、11,401.9万元，占其总收入比重辞别为30.2%、19.7%、43.3%、36.5%。

值得一提的是，关联方终年位列福瑞泰克的前五大客户名单。

需要指出的是，除了张林，福瑞泰克联席布告郭瓅、东说念主力资源部副总裁彭文帅曾经在吉祥控股任职。

据2024年11月17日的招股书，宁波骏马投资合资企业(有限合资)(以下简称“宁波骏马”)为福瑞泰克的主要鼓吹，由于李书福领有宁波骏马大部均权利，系福瑞泰克的关联东说念主士。且李书福系吉祥控股的最终实益领有东说念主。

即李书福及吉祥控股系福瑞泰克的关联方。

而自建立以来，福瑞泰克一直与吉祥控股偏执连络东说念主进行业务合营，且一直向福瑞泰克购买相关居品和事业。

其中，福瑞泰克与吉祥控股偏执连络东说念主存在非豁免抓续关联来往的情况。具体来看，福瑞泰克与吉祥控股缔结了居品及事业销售框架条约，福瑞泰克按边幅基准向吉祥控股偏执连络东说念主提供执法器、录像头、雷达、配套智能驾驶惩处有谈论和连络本事开发事业。该条约至2027年12月31日到期。

从来往金额上来看，2021-2023年及2024年1-6月，福瑞泰克向吉祥控股偏执连络东说念主提供相关居品和事业的金额辞别为1亿元、0.65亿元、3.93亿元、1.14亿元。

对比来往金额数据，福瑞泰克对吉祥控股偏执连络东说念主的销售额，与其对客户B的销售额一致，即吉祥控股偏执连络东说念主或系客户B。

简言之，回报期内，福瑞泰克或面对客户蚁合度高企的逆境，其中客户包括关联方吉祥控股偏执关联方。近三年一期，吉祥控股偏执关联方终年位列前五大客户之一，近三年一期估量为福瑞泰克孝顺逾6亿元收入。

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